关于阿根廷金融危机?

　　A、阿根廷金融危机的由来及前景
　　1982年拉美国家债务危机的悲剧如今在阿根廷又一次重演。作为拉美第三大经济实体的阿根廷自1970年以来已经发生8次货币危机。2001年初以来，阿金融形势不断恶化，数次出现金融动荡，7月份危机终于爆发。证券股票一路狂跌，反映一个国家信贷风险度的国家风险指数狂升不止，资金大量外逃，国际储备和银行储备不断下降，同时，政府财政形势极端恶化，已经濒临崩溃的边缘。
　　一、危机的过程
　　2001年7月，由于阿根廷经济持续衰退，税收下降，政府财政赤字居高不下，面临丧失对外支付能力的危险，酝酿已久的债务危机终于一触即发，短短一个星期内证券市场连续大幅下挫，梅尔瓦指数与公债价格屡创新低，国家风险指数一度上升到1600点以上，国内商业银行为寻求自保，纷纷抬高贷款利率，其甚至达到250%～350%。 ①几天来，各商业银行实际上停止了信贷业务，布宜诺斯艾利斯各兑换所也基本停止了美元的出售。8月份阿外汇储备与银行存款开始严重下降，外汇储备由年初的300亿美元下降到不足200亿美元。危机爆发后短短几个星期内，阿根廷人已从银行提走了大约80亿美元的存款，占阿根廷私人存款的11%。 ②11月份阿根廷股市再次暴跌，银行间隔夜拆借利率更是达到250%～300%的天文数字。受此影响，纽约摩根银行评定的阿国家风险指数曾一度突破2500点。12月，阿实施限制取款和外汇出境的紧急措施，金融和商业市场基本处于停顿状态，并进一步削减公共支出，加大税收力度。同时，阿政府与IMF有关12亿美元贷款到位的谈判陷入僵局。有关阿陷入债务支付困境和货币贬值的谣言四起，银行存款继续流失。2002年1月3日，阿没有按时偿付一笔2800万美元的债务，正式开始拖欠该国高达1410亿美元的债务。1月6日，阿国会参众两院通过了阿新政府提交的经济改革法案，为放弃执行了11年之久的联系汇率制和比索贬值开了绿灯。此后，在国会的授权下，阿终于宣布放弃了比索与美元1∶1挂钩的货币汇率制，阿比索贬值40%。目前，由杜阿尔德总统领导的新政府正号召全国团结起来，积极配合国际经济组织，寻求国外援助，尽快摆脱经济崩溃的厄运。但阿政府面临的经济和社会形势依然不容乐观，新经济措施的实施仍然面临严峻的挑战。
　　二、危机的影响
　　尽管阿目前的债务危机没有如1982年墨西哥债务危机那样迅速产生多米诺骨牌效应耐银
　　引发国际性的经济危机，但其影响是巨大的。
　　首先，政府和银行信用降至最低。阿目前政府外债已达1322亿美元，其中946亿美元为政府债务，其余为国际金融机构的贷款。并且财政赤字居高不下，仅2001年上半年财政赤字就接近50亿美元，由于一再突破国际货币组织规定的财政赤字指标，其与各国借款银行及货币基金组织的借款谈判举步艰难。与此同时，阿银行面临挤兑危机，各大银行门前纷纷出现排队提款的现象，于是政府不得不实施金融监管，直到目前下令冻结个人存款，甚至出动警察搜查外资银行，防止大量资金的外逃。
　　其次，债券市场大幅波动。梅尔瓦股票指数几经反复，政府公债价格一路下跌，在纽约上市的布雷迪债券价格也遭受相同命运，银行贷款利率更是成百倍的上涨。再次，波及周边国与债权国。首当其冲的是阿根廷邻国，巴西及智利货币兑换美元迭创新低，尽管巴西央行曾入市干预，但是其货币雷阿尔仍大幅贬值。阿放弃比索与美元1∶1汇率而将比索贬至40%，立即在巴拉圭和乌拉圭等国产生了连锁反应，这两个国家目拦迹前已相继宣布货币贬值，以减少阿比索贬值后阿商品的竞争冲击。与此同时，欧洲、中东及非洲等地新型债券、货币及股票市场，在波兰货币兹罗提及南非货币兰特的带动下全面大跌。
　　最后，引发社会动荡。阿债务危机爆发后，阿政府数易总统及经济部长，经济政策也屡屡调
　　整，但成效不大。政府先后采取的提高税收，削减公有机构员工工资和补贴，冻结个人存款
　　等极端措施，遭到民众的强烈反抗，骚乱时有发生。
　　B、关于阿根廷金融危机的分析与思考

　　众所周知 , 阿根廷昌衡宴于 2001 年至 2002 年爆发了史无前例的金融危机 , 并同步发生财政危机、企业危机、政 治危机、社会危机、体制危机。对此, 阿根廷政府采取了一系列措施 , 努力走出危机阴云, 使 GDP 逐季增长 , 增幅超过 0.5%,2002 年第四季度曾高达 2.0%,2003 年 GDP 估计增长 6%, 2004 年预计增长 5% 。财政经常 性账户从 2002 年 5 月起出现盈余, 收支逐月增加。
　　一年多来, 阿根廷政府为化解金融危机, 采取了一系列政策措施 : 在金融危机初期 , 被迫采取了两项措 施 : 一是通过《公共紧急状态和汇率体制改革法》 , 赋予新总统几乎不受限制的经济权力以应对危机。冻结 银行存款和对美元存款按 121.4 的汇率强制比索化。 二是通过向国际货币基金组织申请援助、“倒账”( 即暂 时停止支付到期外债本息 )末日与国际金融机构等国际机构债权人进行债务重组谈判等形式, 获取贷款援助, 减轻和延缓债务偿还负担。
　　金融危机之后 , 采取四项措施 : 一是在国际货币基 金组织的谈判要求下 , 在 2004 年前先确定一个货币发行控制在 30% 的增幅内、通货膨胀 5% 的涨幅内的货币 政策目标 , 然后从 2004 年 1 月 1 日起 , 根据通货膨胀 预期确定保持稳定的浮动汇率制。二是努力恢复人们 对银行的信心。危机发生时 , 全国银行由 90 多家减少 到 50 多家 , 员工收入水平也下降一半 , 冻结存款和强 制比索化等措施对储户伤害较多 ( 比索存款贬值 2/3以上 ), 人们不愿也不敢向银行存款。危机之后 , 政府 向人们发出恢复对银行信心的号召时 , 人们响应了政 府的号召 , 储蓄很快回升 ,2003 年 6 月已达 6472 万比 索 , 较最低的 2002 年 7 月的 54 包 0 万比索增加 992 万 , 月均增长 1.7% 。三是鼓励银行向私营部门增加贷款 , 根本改变危机前要求银行过多向公共部门增加贷款的 做法 , 促进经济恢复。四是严格限制美元汇出和商品进 口 , 鼓励农产品出口 , 吸引国外游客来阿旅游 , 以增加 经常性账户盈余。四是在改革税制、加强征管的同时 , 努力控制财政支出 , 实现财政收支平衡或盈余。

　　阿根廷金融危机成因的分析

　　( 一 ) 僵硬的货币局制度使本币价值被严重 高估, 削弱了阿经济竞争力。问根廷之所以在 1991年选择与美元挂钩的货币局制度 , 即货币发行量以国 际储备为基础。 1991 年之前常用发行钞票的办法弥补财政赤字, 加上其他因素 , 致使通货膨胀长期居高不下 ,1989 年曾高达 49% 。 1991 年采取货币局制度后 , 通胀很快得到控制, 1994 年消费品价格仅增长 3.9% 。但 在注重控制通胀的同时 , 没有注意美元的走向 , 使得比索也随之被逐步高估, 商品进口便宜 , 出口较贵 , 进而 逐步削弱了阿根廷经济的国际竞争力 , 经常性收支长 期处于赤字状态 , 国际储备逐步减少 , 实行货币局制度的基础也就薄弱起来。
　　( 二 ) 金融监管过于简单化、行政化。阿是全面实行金融自由化的国家 , 银行不仅私有化 , 而且为 外资控制 ,10 大私有银行中 ,7 家为外资独资 ,2 家为外资控股, 外资控制了商业银行总资产的近 70%, 资本也是自由流动的。在危机发生之前 , 一些引致危机的因素已经发生了量变, 大量的外资抽逃, 但政府缺乏金融 风险预警体系, 金融监管不力 , 以致没有做好应有的防范。危机发生后, 政府仓促行动 , 采取了一些过于简单化、行政化的措施, 如限制居民提取存款, 控制资本流动 , 暂时停止支付到期外债, 大幅度削弱工资和养老金等, 不仅无助于问题的解决, 反而激化了矛盾 , 加剧了危机。
　　( 三 ) 国家财政支出难以控制 , 收支状况逐 步恶化。阿根廷公务员队伍庞大 , 公务员工资高、福 利好 , 财政支出居高不下。阿全国人口 3600 万 , 其中 公务员 200 万。 20 世纪 90 年代以前 , 尽管政府曾通过 发行货币的方式弥补收支缺口 , 但经济基础还比较好 , 税收是政府的主要收入来源。实行货币局制度后 , 政府 很快找到了一个很好的、重要的替代收入来源 , 即在 1990-1995 年通过对 123 家国有企业进行私有化获取 了 184.5 亿美元的收入。 1996 年以后 , 这笔收入就锐减了 , 而阿根廷梅内姆总统为了第三次连任 , 中央政府支 出不仅不能减 , 而且还要继续增加 , 对地方政府不愿也 难以进行控制和约束 , 这使各级财政收支状况逐年变化 , 不得不通过举债为继。
　　( 四 ) 沉重的债务负担使政府不得不“倒账”。各级政府为了弥补公共财政收支缺口 , 大量举借外债 , 中央政府债务从 1996 年的 900 亿美元急速上升 到 2001 年的 1550 亿美元 , 占 GDP 的比例超过40% 。 按照国际通行的60% 的警戒线 , 这一比重并不算高 , 但主要问题是阿根廷是发展中国家, 债务结构不合理 , 还本付息期限集中在 2001-2004 年 , 且利率较高 , 加重了债务负担。同时地方政府债务也较多, 因为阿宪法规定 , 省政府不必经中央政府批准只须省议会批准就可自行举债。这样, 阿根廷各省就直接在国内外举债和发行代币券 ( 即准货币发行 ) 。当借新债还旧债的链条断裂时, 债务危机也就爆发了, 阿政府不得不宣告暂时停止支付到期本息。金融危机后 , 中央政府为进行债务重 组 , 加强外债管理 , 统一接管了地方政府主权外债。
　　( 五 ) 脆弱的财政经济基础抵挡不了外部环境冲击。近年来, 由于阿根廷经济不景气 , 进出口能力大幅下降, 在阿的外商投资企业和银行赢利能力下降, 加上比索价值高估, 大量外资抽逃, 吸引外资的难度加大 , 在东南亚金融危机的蔓延和冲击下, 阿根廷也就不可避免了。
　　( 六)国内政局不稳是果也是因。自 20 世纪 80 年代初阿军政府实施“还政于民”的策略以来 , 政治民主化不断发展 , 党派之争也日趋激烈 , 出现经济问题 政治化倾向。执政党欲推行的一些经济政策受到很大掣肘 , 难以落实 , 不仅中央政府债务管理失控 , 地方政府债务管理也失控。由于国内问题的累积 , 政府高层也 产生了矛盾 , 过于简单化、行政化应对危机的措施使民众对政府大为不满 , 导致政权频繁更迭 ,12 天之内换了五位总统 , 炙手可热的总统宝座一时成了烫手的山芋。 政治危机又使金融危机的危害性加重。

　　阿根廷金融危机留给我们的思考

　　( 一 ) 金融稳定对经济、社会和政治稳定至 关重要。在现代经济社会中 , 金融一活全盘皆活 , 金 融一乱全盘皆乱。拉丁美洲金融危机引发的经济危机、 社会动荡和政权更迭已经有力地证明了这一点 , 在加 快完善社会主义市场经济过程的我国 , 金融发挥着越 来越重要的作用 , 成为现代经济的核心 , 维护金融稳定 对于保证国民经济持续快速健康发展 , 顺利实现全面 建设小康社会的伟大目标具有特别重要的意义。因此 , 我们应该进一步提高认识 , 保持警惕 , 未雨绸缪 , 标本 兼治 , 确保金融稳健、高效运行。
　　( 二 ) 不断增强民族经济竞争力是实现金融
　　稳定的重要基础。 1997 年的东南亚金融危机从我国 东南边国家蔓延到俄罗斯和拉美 , 我国安然无恙 , 主要原因有二 : 一是实行直接融资和间接融资并重的外资 引进战略 , 大力发展外向型经济 , 形成了强大的外汇储备；二是在因周边国家发生金融危机、外需不振的情况 下 , 及时启动了扩大内需的政策 , 迅速收到成效, 不仅 通过扩大内需促进了国民经济的持续快速健康发展，而且通过加大基础设施建设、增加企业技改投资等方俨式 , 强身健体 , 增强了发展后劲。
　　( 三 ) 切实管好政府债务 , 特别是主权外债
　　是实现金融稳定的重要内容。大力吸引外资 , 有利 于缓解国内资金的短缺 , 促进本国经济和社会的发展 , 但借债是要还本付息的 , 因此借债要考虑项目的使用 效益和偿还能力。阿根廷的教训告诉我们 , 政府举债规 模必须有所控制 , 举债权限必须集中到中央政府。尽管 我国实行分级财政, 地方也多次呼吁自行举债 , 但我们 认为对举债权限问题仍应持相当谨慎的态度 , 避免地 方政府行为短期化 , 避免债券市场出现混乱。中央财政应切实履行统一管理政府主权外债的职责, 相关部门 要做好配合工作； 政府债务特别是主权外债的结构要 合理 , 规模要适当, 必须与政府的偿还能力相适应。在加强政府主权外债管理的同时, 对其他外债也要借鉴 国际惯例进行管理和运作。
　　( 四 ) 健全金融监管体系是实现金融稳定的 重要措施。世界经济联系日益密切的今天 , 汇率成为一个重要的纽带, 成为国家调控的重要工具。阿根廷实 行固定汇率制的最大感受就是对控制通货膨胀非常有力 , 但“进去容易 , 出来很难”, 即在一切顺利的情况下没有理由抛弃 , 在困难的情况下抛弃很难 , 一旦抛弃 结果很糟。我国现在成功地实行以市场需求为基础的、 单一的、有管理的浮动汇率制度 , 主要因为我国有较多的外汇储备 , 并且只放开经常性项目收支。他国教训和我国经验告诉我们 , 应保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定 , 同时在深化金融改革中进一步探索 和完善人民币汇率形成机制；金融自由化, 特别是资本 项目自由兑换、金融开放化 , 要在完善监管的前提下稳步推进。
　　( 五 ) 建立稳固、强大的国家财政是实现金融稳定的重要保证。综观世界各国的经验和教训, 金 融风险最终要反映和体现到国家财政上来。因此 , 政府 在注意防范和化解金融风险的同时, 要注意加强财政 收支管理 , 壮大财政实力。当前我国财政赤字不断增加 , 面临的各种风险也在累积 , 因此 , 必须清醒地认识 到警惕和防范财政风险的必要性和紧迫性 , 不仅要对 中央政府预算内的显性债务 , 而且要对中央政府预算 外的显性债务和各级地方政府的显性债务 , 进行全口径预算管理 , 还要对公共机构和国有企业的各种欠账、挂账、亏损、不良资产等隐性和或有债务进行有效监 控 , 并研究制定各种防范和化解财政风险的积极措施。

2002年新年伊始，阿根廷新政府宣布继续执行停止偿还外债的政策，不久又宣布其货币比索对美元贬值29％，这是解决阿根廷金融危机的两大关键举措。其效丛扮果如何，尚不得而知。但可以肯定的是，阿根廷金融危机是一件意味深长、不可忽视的大事，它再次引起了人们对国际金融体系内在缺陷的深刻思考。

　　一、阿根廷金融危机的基本经过

　　到目前为止，阿根廷金融危机大致可以分成四个阶段。

　　2001年初到7月，为第一阶段。2001年3月，阿根廷出现了一个小的偿债高峰，而此时市场对阿根廷政府借新债还旧债的能力有些疑虑。于是，在2001年3月下旬新上任的阿根廷经济部长卡瓦诺采取了一系列措施来应付，主要内容是削饥郑铅减政府开支，降低赤字，与外国债权人谈判进行债务重整，这样暂时躲过一劫。但是，整个市场对阿根廷的疑虑没有完全消除。到7月10日，阿根廷首都布宜诺斯艾利斯各兑换所的汇率突然出现波动，到7月12日达到高峰，此时比索实际上已贬值5％左右。

　　2001年7月到12月初为第二阶段。7月风波过后，由于阿根廷政府和国际社会的共同努力，总算渐渐趋于平息。11月1日，德拉鲁阿总统宣布，阿根廷将实施重新谈判外债、调整税收、支持困难企业、发行新债券等一揽子经济调整措施，以克服金融危机。但这些措施并未得到积极的反应，相反，却出现了7月以来最大的动荡。11月2日，阿根廷证券市场梅尔瓦股票指数比前一个交易日下降2？84％。政府公共债券价格持续下跌。与此同时，货币市场利率急剧飚升，以致银行间隔夜拆借利率竟高达250％至300％。受此影响，纽约摩根银行评定的阿根廷国家风险指数曾一度突破了2500点大关，创历史纪录。于是阿根廷政府继续紧急向国际货币基金组织求援。但到了12月5日，国际货币基金组织拒绝向债务累累的阿根廷提供13亿美元紧急援助贷款，从而使该国面临着历史上最大的一次债务危机。

　　2001年12月12日到2001年底，为阿根廷金融危机的第三阶段，这个阶段的突出特征是金融危机演变烂好为政治危机。从12月12日起，阿根廷街头开始爆发抗议活动，而12月18日反对经济紧缩措施的游行转变为一场暴乱，导致28人丧生。12月20日总统德拉鲁阿和经济部长卡瓦诺引咎辞职。此后11天里，阿根廷更换了4位总统，成为历史上非常罕见的由金融危机导致的政治危机事件。

　　2002年初到现在为第四阶段，矛盾开始缓和。主要表现是阿根廷新总统宣布了两个重要政策，一是坚持停止偿还外债(共计1500亿美元)，二是宣布比索贬值，即将比索从1美元兑1比索贬到1美元兑1？4比索，贬值幅度为29％。这两个政策都没有引起市场太激烈的反应。特别是宣布贬值政策后市场波动不大，不象1994年墨西哥金融危机中宣布比索贬值后的动荡。

　　二、阿根廷金融危机背景分析

　　经济衰退――基本诱因

　　1999年开始，阿根廷经济发展态势急剧恶化。从经济增长速度上看，1998年GDP增长速度尚有3.8％，而1999年则变成了负的3.4％，2000年为负0.5％，2001年也肯定是负增长。由于国际经济环境变化，不利的外部因素进一步加重了阿根廷的经济衰退。突出地表现为两点：一是2001年以来，由于美国经济大幅下滑，给阿根廷的出口造成极大损害；二是1999年拉美经济实力最强的巴西为了促进出口，将其货币贬值40％，这对阿根廷出口的冲击也是非常大的。

　　货币局制度(CurrencyBoard)――成也萧何败也萧何

　　20世纪90年代初，在经历了整个80年代的恶性通货膨胀和经济衰退之后，阿根廷政府采取了货币局制度，即将阿根廷比索和美元以1∶1固定汇率挂钩，其目的是恢复公众对本国货币的信心。在具体操作上，其中央银行每发行一个比索，就要有一个美元的外汇储备做基础。相应的，中央银行要无条件以固定汇率接受市场对美元的买卖要求。换言之，中央银行的货币供给由外汇储备决定。应该说，货币局制度对付恶性通货膨胀的效果是非常显著的。阿根廷也因此从1991年起迅速恢复了经济增长。但由于阿根廷的货币供给要由外汇储备决定，这就意味着决定外汇储备的外国资本流入一旦发生波动时，阿根廷的货币供给也要发生波动，进而引起经济震荡。1997年亚洲金融危机和1998年俄罗斯金融危机爆发后，国际资本对新兴市场的流入减少，阿根廷未能幸免。由于货币局制度的作用，阿根廷货币供给受挫，从而极大地抑制了经济增长。结果，从1999年开始，阿根廷正式进入经济衰退。

　　国际社会救援不力

　　阿根廷发生金融危机后，从传统和道义上而言，国际社会中最重要的救援伙伴是美国和国际货币基金组织(IMF)，但这二者都没有积极开展救援。

　　早在“9.11”事件之前，布什政府的财政部长保罗.奥尼尔(Paul0'Neill)就曾暗示，美国对于像阿根廷这样的新兴市场所出现的危机将采取更为强硬的方针。“9.11”事件后，美国忙于反恐怖战争，对阿根廷的金融危机自然无暇以顾。

　　2000年底，国际货币基金组织牵头，组织了约400亿美元的紧急救援贷款，帮助阿根廷过关，但是条件是2001年经济增长2.5％，财政赤字不得超过65亿美元。这两个条件阿根廷都未能实现，加上2001年美国布什政府上台后态度转变，于是国际货币基金组织对救援阿根廷的态度也转为消极，乃至出现了2001年12月5日国际货币基金组织拒绝向阿根廷提供贷款的一幕。

三、阿根廷金融危机的影响和启示

　　首先，金融危机在阿根廷演变成了全面的危机。在经济上，金融危机使得阿根廷政府和企业更加难以在国际金融市场上筹集资金，并加剧了经济衰退。在政治上造成了社会动荡，和政权频繁更迭。如12月18日的游行演变为暴乱，有28人死亡，并导致在12月20日到12月31日连续更换了五名总统，这是非常少有的政治事件。

　　其次，金融危机影响了国际资本对新兴市场的信心，导致资本重新选择注入欧洲或美国这样成熟的资本市场。比索贬值后，阿根廷政府无法赎回债券，或者外币借贷的呆坏账增加，均会影响全球性金融机构的盈利。由于从长远来看，这可能会引发投资者的紧张情绪，因此阿根廷的邻国，如巴西、委内瑞拉及哥伦比亚，更难在国际资本市场上筹得资金。在1997年亚洲金融危机后，国际资本好不容易在一定程度上恢复了对新兴市场的信心，但随即又受到阿根廷事件的影响。2001年突出的一个例子是，香港的“小超人”李泽楷发行25亿美元债券的计划就受到投资者对新兴市场信心下降的影响而宣告流产。

　　第三，由于中国和阿根廷的经贸联系有限，加上两国相距甚远，因此在阿根廷金融危机不大规模扩散的情况下，这场危机对中国的影响是有限的。但它给我们带来的启示却是深远的。

　　最大的启示是在人民币汇率安排方面。从1994年1月1日到现在，人民币汇率安排是有管理的浮动汇率安排，从实际运行上看接近于盯住(美元)汇率制度，与联系汇率制度有相似的地方。这就意味着在我国的货币政策操作中，有相当一部分货币供给是受外汇储备变动影响的。对于中国这样一个大国而言，随着对外开放程度的加深，一定要注意汇率安排对货币政策乃至整个宏观经济的影响。

四、从阿根廷金融危机看

国际金融体系缺陷

　　阿根廷金融危机让人们很自然地又联想起1982年爆发的拉美债务危机，以及1994年的墨西哥金融危机，1997年的亚洲金融危机和1998年的俄罗斯金融危机。在这些金融危机中，受损最严重的无一例外都是发展中国家。人们越来越清楚地看到，除了发生金融危机国家自身的内部因素之外，国际金融体系的内在缺陷也是导致危机发生或使危机进一步恶化的重要因素。国际金融体系的内在缺陷，突出表现在国际货币基金组织的表现和国际汇率体系安排上。

　　国际货币基金组织被认为是国际金融体系的卫士。但近年来对国际货币基金组织在维护国际金融体系中扮演的角色，却有很多的批评，总体上可归为四方面：第一是不能准确估计可能爆发危机的国家和地区，即预防危机的能力比较差；第二是出现危机后反应速度往往比较慢，即有很长的决策时滞；第三是对接受救援国家所提出的条件，即所谓“药方”，往往千篇一律，总是以紧缩为特征的三板斧；第四，国际货币基金组织的资金实力显得越发有限，难以充分提供被救援国家所需的资金。

　　在这次阿根廷金融危机中，国际货币基金组织的突出缺点是，反应速度太慢，而且要求实行紧缩政策的“药方”恰恰加重了阿根廷的经济衰退。例如国际货币基金组织在2001年7月称，阿根廷如果想获得去年批准的400亿美元债务支付补助的话，2001年就必须把财政赤字限制在65亿美元以下，同时把2002年的财政赤字限制在400亿美元以下。而非常关键的是，在阿根廷经济衰退的情况下，如果遵从国际货币基金组织的紧缩政策，必然进一步恶化经济形势。

　　1973年布雷顿森林体系崩溃以来，国际金融体系中对汇率的安排实际上处于一种无安排的状态，即每个国家或地区可以自由选择其汇率制度。结果形成美元、欧元和日元三大国际储备货币汇率相对浮动，多数国家货币以各种形式与上述三大货币挂钩的局面。对于许多经济总量不大，但对外依赖度很高的国家和地区而言，货币局制度，就成为汇率安排方面一种重要的选择方式。在拉美国家，除了阿根廷以外，还有好几个国家甚至采取了更加激进的美元化政策，即放弃本国货币，采用美元为通货。现在阿根廷金融危机的爆发，使得人们重新去思考货币局制度、美元化问题以及全球的汇率安排。阿根廷金融危机的爆发，迫使我们重新去思考，在现行的国际金融体系下，实行货币局制度或实行美元化的国家如何避免和阿根廷类似的金融危机。

o