我国的资本账户要不要开放？其利弊为

2025-02-27 09:25:46

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回答（1）：

一、资本账户开放的系列“好处”是虚幻的
资本项目自由化是西方经济自由主义者的一贯主张，世行与人行鼓吹中国资本项目自由化可以为中国带来以下“好处”：
“好处”之一：资本账户开放“有利于资源配置效率，促进经济发展”
国外早有经济学者通过实证研究证明这一观点并不成立。真实的情况是：资本项目自由化对那些金融监管制度健全、金融市场成熟、拥有资本定价权和资本流向主导权的国家有利；相反，对那些金融制度不健全、金融市场不成熟、缺乏全球资本定价权和全球资本流向主导权的国家和地区不利。
如果一个国家处于产业转型、经济结构相对脆弱、或积存大量经济社会矛盾，那么资本项目自由化将引诱国际各类投机资本的攻击，进而引发国内汇率、利率和资产价格的剧烈波动，从而导致国内产业遭遇破坏、国民财富遭遇洗劫。改革开放后，中国积极参与国际分工，进入国际市场，曾经避免诸如拉美金融危机、东南亚金融危机等多次国际金融大危机的冲击，正是得益于资本项目管制——这一金融安全的最后防线。
因此，资本账户开放程度取决于中国本土产业资本的全球竞争能力、取决于国内金融市场的发育程度和监管水平、取决于政府是否真正掌控人民币的汇率定价权和货币发行自主权。不具备这些条件，资本账户开放非但不能带来预想的利益，反而会诱致系列灾难。
“好处”之二：资本账户开放“有利于人民币国际化”
中国资本账户开放的一个重要理由是“人民币国际化首先需要资本项目自由化”。资本项目自由化曾经给那些笃信自由化好处的发展中国家造成过重大的财富洗劫和经济创伤。因此，资本账户开放这一政策主张的鼓吹者不敢过分宣扬“资本项目自由化有利于资源配置效率，促进经济发展”，而是以资本项目自由化来迎合人民币国际化的要求，试图在人民币国际化的大旗之下积极推进资本项目自由化。但是，我们需要反问的是：资本项目自由化与一国货币国际化、与人民币国际化究竟有没有关系？有多大关系？
曾几何时，日本、澳大利亚、巴西、泰国等国家积极致力于资本项目自由化，这些国家除了收获经济波动与世界同步的“好处”之外，并没有实现本国货币的国际化。国际原油市场等大宗商品交易使用的货币依然是美元，而不是日元、泰铢等其它货币。试问：中国资本项目自由化之后，难道中国人可以使用人民币购买中东石油、欧洲设备和日本房产吗？显然不可能。不仅是欧洲、日本都想输出自己的货币——欧元、日元，更为关键的是，大宗商品用美元计价、结算是美国的核心利益，谁敢挑战与侵蚀美国的核心利益，美国会毫不犹豫进行反击。
主张资本项目自由化的观点认为，资本项目自由化之后，中东、欧洲、亚洲国家更愿意接受人民币，有利于人民币的国际化。理由是：中国持有近3.2万亿美元外汇储备，海外机构和个人所持有的人民币可以到中国自由地兑换成美元。其逻辑是：人民币国际化是与资本账户开放挂钩、而资本账户开放与中国外汇储备挂钩。可见，所谓的人民币国际化实际上是与中国外汇储备挂钩。
布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，由此似乎实现了美元国际化。实际上，在布雷顿森林体系下，世界货币本质依然是黄金本位制，美元并没有实现真正国际化。作为纯信用货币的美元真正意义上的国际化是从1971年美元与黄金脱钩开始的。美元与黄金脱钩，同时，美国主导着全世界各类大宗商品交易（特别是原油交易）对美元的需求，才使得美元代替黄金成为美元纸币本位制前提下的全球货币。
如果人民币国际化是基于人民币与美元的自由兑换、是基于3.2万亿外汇储备，那么，人民币国际化就是假象，本质上还是美元的国际化，抑或是人民币的美元化，而非人民币的国际化。当今，全球金融衍生品市值超过600万亿美元，那些企图以基于3.2万亿美元外汇储备来实现人民币国际化的思路，当属国际笑话。遗憾的是，世界银行、中国央行发布研究报告，积极主张资本账户开放和人民币自由兑换，而外汇储备和人民币国际化可笑地成为重要理由。
需要更正的还有，货币互换不应该视同为人民币国际化。尽管人民币与其它国家货币进行互换有利于规避汇率波动、便利于双边贸易和投资，值得积极推进，但与人民币自由兑换无关、也与真正意义上的人民币国际化无关。中国与俄罗斯、韩国、巴西、伊朗等国互换货币，如果说这就是人民币国际化，那么也可以说是卢布、韩元、巴西元和伊朗里亚尔等货币的国际化，如此还有什么实际意义。国际上没有人会因为与别国进行货币互换而兴奋地惊呼本国货币实现国际化，但是在中国，这种声音很大。这只能说明，中国的一些专家、官员还不了解世界货币的真正内涵，以及货币国际化的现实基础和信用前提。
目前，人民币国际化依然缺乏自主创新的产业基础、依然缺乏引导人民币走向世界的全球金融网络、依然缺乏为人民币国际化保驾护航的全球军事力量。一国货币的国际化不仅仅是一个货币使用本身的问题，而是一个经济、政治、外交和军事等集成问题。简单地说，货币到哪里，利益就到那里，产业竞争力和军事威慑力就应该辐射到那里。一个被跨国资本主导着国内主要产业部门的中国，一个大部分本土产业资本还缺乏国内竞争力更谈不上全球竞争力的中国，一个汇率走势多半由美国政府和国会决定的中国，一个货币发行量被美联储间接操纵的中国，一个金融网络还没有像毛细血管一样布满全球的中国，一个军事投射能力还守护不住南海石油资源的中国，一个主流经济专家没有独立思考能力、拿着外国机构的经费或跟着好大喜功的领导瞎起哄的中国，很难设想她的货币可以实现国际化。既然人民币不具备国际化的基础条件，那么，那些打着人民币国际化的旗号，诱导资本项目自由兑换的国内外机构和个人，其动机又是什么？这就是值得警惕的地方。
“好处”之三：资本账户开放“有利于企业实施走出去战略”
改革开放以来，中国形成三大类企业，即外国资本主导型企业、私人资本主导型企业和国有资本主导型企业。外资企业不存在“走出去战略”问题，它们本身就是跨国资本，拥有强大的国际金融市场的支持，处于强大的“寡头垄断”态势。私人企业有“走出去”的想法，但普遍没有“走出去”的能力。中国私有企业总体上还处于数量多、规模小、技术创新不足、缺少市场主导能力的“自由竞争”态势。“山寨”生产和杀价营销是私有企业主要的竞争手段。因“改革”所形成的市场经济初级阶段的私有资本，与因“开放”所引进的市场经济高级阶段的国际垄断资本，在中国本土展开了激烈的“非对称博弈”或“非对称经济战”。
对于中国私有企业来说，这场“非对称经济战”的结局近乎没有悬念：或者被外资收购（如日化、食品、商业流通领域的诸多企业）；或者到海外上市加入国际垄断资本的美元阵营，成为中国经济的买办力量（如新浪、百度、新东方等）；众多私有企业被强大的外资企业所吸附，处于国际分工的低端，成为跨国资本的附庸；最后剩下的要么破产，要么逃债。中国私有企业生存状况没有乐观的理由，更没有“走出去”的管理能力和经济实力。当国内私有企业存活都成为问题时，哪有能力和资金“走出去”拓展国际市场？因此，把资本项目自由化跟私有企业“走出去”拉扯在一起，说资本账户开放可以促进私有企业“走出去”，实在牵强附会。
倘若硬是要说人民币自由兑换对私有资本有利，那倒是有利于煤老板和地产商的资金，以及其它灰色与黑色收入的资金“走出去”，并成为高盛、摩根、花旗、汇丰的私人理财客户。但是，这一点恰恰是需要防范和限制的。
对于第三类国有资本而言，资本项目管制不仅没有影响国有资本“走出去”战略的实施，而且还有利于外汇储备的集中使用，有利于保障国有资本开拓国际市场的资金需要，同时，也有利于中投等主权基金的投资运作。如果中国企业需要集中资金优势与国际垄断资本展开实力对等的国际竞争，那么外汇资金必须集中使用，资本项目必须管制。

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