MM的无公司税时MM理论

MM提出2个命题：
a, 命题一：公司所有证券持有者的总风险(总收益)不会因为资本结构的改变而发生变动。因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。资本市场套利行为的存 在，是该假设重要的支持。套利行为避免了完全替代物在同一市场上会出现不同的售价。在这里，完全替代物是指两个或两个以上具有相同风险而只有资本结构不同 的公司，这类公司的总价值应该相等。
可以用公式来定义在无公司税时的公司价值。把公司的营业净利按一个合适的资本化比率转化为资本就可以确定公司的价值。公式为：
VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku
式中，VL为有杠杆公司的价值，Vu为无杠杆公司的价值；K= Ku为合适的资本化比率，即贴现率；EBIT为息税前净利。
根据无公司税的MM理论，公司价值与公司资本结构无关。也就是说，不论公司是否有负债，公司的加权平均资金成本是不变的。
b. 命题二：有杠杆的公司股票回报的资金成本： 有杠杆的资金成本=无杠杆资金成本+负债/股票*（无杠杆资金成本-股票）。
此公式可通过上一命题变形而得。即：Vl=Vu， Vu=D/(D+E)*Rd+E/(D+E)*Re 再用此公式表达Re。